Rentabilita vlastního kapitálu (ROE): který obor vydělává víc pro své majitele

Proč ROE sledovat

• Měří efektivitu využití kapitálu vlastníků.
• Pomáhá posoudit návratnost pro akcionáře a porovnání firem v rámci odvětví.
• Je rychle spočitatelný a vhodný pro screening i reporting.

Vzorec: ROE = Výsledek hospodaření po zdanění / Vlastní kapitál

ROE napříč sektory (NACE), ČR 2023–2024

Celkový medián ROE: 0,121 (v grafech vyznačen přerušovanou čarou)

Jak graf číst (vybrané sekce)

• J – Informační a komunikační činnosti (~0,20)
  Nízká kapitálová náročnost, vyšší marže, rychlý obrat aktiv.
  
• Q – Zdravotní a sociální péče (~0,18)
  Stabilní poptávka, v soukromém segmentu nižší kapitálová náročnost.
  
• F – Stavebnictví (~0,14)
  Dobrá kapitálová efektivita, ale cyklické marže.
  
• K – Peněžnictví a pojišťovnictví (~0,12)
  Kapitálové požadavky a úrokový cyklus drží ROE na uzdě.
  
• L – Nemovitosti (~0,07)
  Přirozeně nižší ROE (kapitálově těžké, nízký obrat aktiv, revalvace). Přesto atraktivní stabilní cash-flow.
  
• A – Zemědělství (~0,03)
  Kapitálově i provozně těžký obor, volatilní marže (počasí/komodity), dotace zkreslují srovnání.
  

Shrnutí sektorů:

Nejvyšší ROE mívají obory s vysokou přidanou hodnotou a nízkou kapitálovou náročností (typicky ICT, odborné služby). Naopak kapitálově těžké sektory (zemědělství, průmysl, energie) přirozeně vykazují nižší ROE.

Na co si dát pozor: kdy umí ROE klamat

• Páka (dluh): vyšší zadlužení umí ROE „vytunit“, ale roste riziko. Sledujte také Debt/Equity a úrokové krytí.
  
• Jednorázovky: prodeje majetku, dotace, mimořádné odpisy. Čistěte zisk i kapitál o výjimky.
  
• Účetní politika: revalvace nemovitostí navyšují vlastní kapitál ⇒ nižší ROE, i když se byznys nezhoršil.
  
• Negativní nebo extrémně nízký vlastní kapitál: ROE pak nedává smysl.
  
• Cykličnost: porovnávejte průměr přes cyklus, ne jedno špičkové či krizové období.
  
• Dividendy: sledujte, zda se zisk reinvestuje, nebo se výrazně vyplácí.

Zpracovatelský průmysl: rentabilita vlastního kapitálu 

V rámci výroby se přirozeně vyčleňuje skupina firem, které poskytují služby v technicky náročném prostředí. Tyto podniky obvykle dosahují vyšší rentability vlastního kapitálu, protože jejich hlavní nákladovou položkou jsou zpravidla mzdy odborných zaměstnanců, nikoli těžký dlouhodobý majetek. Díky lehčí kapitálové náročnosti navíc často vykazují i lepší likviditu.

Příklad (Zpracovatelský průmysl – Výroba kovových konstrukcí)

Firma dosahuje rentability vlastního kapitálu (ROE) 0,20, tedy 20 %. Vůči oborovému mediánu 0,102 (10,2 %) to představuje náskok 9,8 p. b.. Takový výkon firmu řadí přibližně do 73. percentilu, tedy mezi horní čtvrtinu nejlepších hráčů v oboru. Pokud je tento výsledek postaven na opakovatelném provozním zisku a není vyhnán jednorázovými položkami či nadměrnou finanční pákou, jde o silný a udržitelný výkon, který potvrzuje efektivní využití vlastního kapitálu majitelů.

Jak výsledky interpretovat (prakticky)

• ROE bez kontextu nestačí. Vysoké ROE může značit efektivní řízení nebo nadměrnou páku.
• Nižší ROE ≠ špatně. U stabilních, regulovaných byznysů (energetika, utility) může být udržitelné nízké ROE racionální volba.
• Vždy porovnávejte v rámci odvětví. Medián a percentily ukážou, zda jste nad/pod průměrem.
• Sledujte trend v čase. Stabilně rostoucí ROE = zdravý rozvoj; výkyvy ověřte na jednorázových položkách.
• Doplňte další metriky. ROA, marže, obrátkovost, zadlužení (páka) a náklady na vlastní kapitál dávají ROE správný rámec.

Shrnutí:
Nejvyšší ROE dnes vykazují znalostní a inovační obory, zatímco tradiční průmysl a primární sektor zaostávají. Pro investory i manažery je ROE spolehlivým kompasem skutečné výnosnosti – pokud ho čtou v kontextu. Jiné ukazatelé a odvětví můžete prohlédnout na Finpilot Dashboardě 

Zajímá vás, jak si vede vaše firma? Připravíme odborný odhad tržní hodnoty společnosti a projdeme s vámi klíčové drivere ROE. Hledáte zajímavou akviziční příležitost? Zpracujeme pro vás akviziční research na míru včetně benchmarku oboru, ocenění a hlavních rizik.